● 葛瑶 王语宁
本周，港股市场迎来两只人工智能大模型新股。1月8日，“大模型第一股”智谱率先登陆港交所；次日，MiniMax紧随其后挂牌，首日涨幅超109%。
两家企业接连上市，带动人工智能板块整体走强，市场关注度快速升温。在外资人士看来，中国已是人工智能领域的主要参与者，独立的AI企业具有稀缺性，外资对中国AI大模型企业兴趣浓厚。
券商研究认为，AI应用有望率先形成可复制的商业闭环，头部企业商业化进展已逐步在收入增长和盈利能力改善中显现。
AI应用企业接连登陆港股
1月9日，AI独角兽MiniMax（股票名称：MINIMAX-WP）正式登陆港股市场，以每股151港元-165港元指导价区间发行2540万股，开盘股价持续上涨。截至当日收盘，MiniMax上涨109.09%，报收345港元，总市值达1054亿港元。
前一日上市的智谱延续升势，涨超20%，报收158.6港元，总市值达698亿港元。
受两家企业上市带动，A股、港股AI板块整体走强。截至9日收盘，万得AI应用指数涨4.079%。成分股中，昆仑万维（维权）20%涨停，蓝色光标、卫宁健康均涨超10%；港股AI板块方面，汇量科技、晶泰控股均涨超10%。
国泰君安证券研究显示，国产大模型公司登陆港股后，AI应用板块交易热度明显回升，资金流入活跃，产品性能提升与商业模式优化有望进一步推动行业渗透率的提升。
近期，AI产业链公司接连登陆资本市场，首日表现呈现出分化态势。芯片企业沐曦股份-U首日上涨693%，摩尔线程-U上涨425%，壁仞科技上涨76%，智谱首日涨超13%。市场人士分析称，中国AI投资周期仍处于早期阶段。随着周期的成熟，市场表现将逐步分化，投资者将更清晰地识别出行业的领先者。
外资兴趣浓厚
从2021年末创立到登陆资本市场，MiniMax用时不到五年，成为国内上市速度最快的AI企业之一。与多数国内AI企业侧重单一模态不同，MiniMax自创立之初即定位为全模态大模型公司，专注于整合文本、音频、图像、视频和音乐等多模态能力。招股书显示，2025年前9个月公司营收同比增长超170%。业务覆盖200多个国家和地区，累计用户超2.12亿，海外市场收入占比超70%。
这样的成长故事吸引了全球资本的目光。MiniMax成为近期港股市场最受追捧的新股之一。公司引入阿里巴巴、易方达基金等14家基石投资者，名单中不乏外资面孔，既有阿布扎比投资局等主权财富基金，也有韩国最大投行未来资产证券等机构。智谱的认购同样火爆，公司引入11名基石投资者，涵盖大型公募基金、私募基金以及外资机构等。
“外资对中国AI大模型的兴趣度很高。”瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈表示，在全球聚焦AI发展的背景下，中美两国已成为该领域的主要参与者。由于字节跳动、阿里巴巴等头部企业的AI业务尚未独立上市，市场缺乏可投资标的，这使得MiniMax等独立的AI企业具有稀缺价值。
外资的热情背后，是对中国AI产业长期价值的看好。“从市值规模看，中国尚未出现市值过万亿美元的AI或高科技企业，但随着产业发展和资本市场成熟，未来出现万亿级企业只是时间问题。”瑞银集团中国区总裁及瑞银证券董事长胡知鸷表示，中国AI科技板块占比仍有较大提升空间，未来很长一段时间内都将保持增长势头，投资潜力巨大。
看好应用层规模化落地
开年第一周的热潮过后，更多AI及芯片企业正排队冲刺IPO。Wind数据显示，专注“AI数字员工”的金智维拟依据港股第18C章规则上市，已于2025年12月递交招股书；图模融合企业海致科技已通过中国证监会备案，计划赴港IPO。
AI产业链上游的芯片企业同样动作频频，百度旗下的昆仑芯已于1月2日提交了港股上市申请；存储芯片方面，国内最大的DRAM企业长鑫科技的科创板IPO申请已获受理，紫光国芯则于1月5日进入北京证券交易所的上市辅导期。
沙利文中国总监李庆表示，上市募资能在短期内缓解企业资金压力，支持技术迭代和市场拓展，同时显示资本市场对尚未盈利但具核心技术壁垒企业的包容性。但他同时提醒，行业仍面临同质化竞争和高端算力供应链风险，企业需要在技术创新和商业模式上持续突破。
政策层面的支持为行业发展注入强劲动力。“十五五”规划建议提出，加快人工智能等数智技术创新，突破基础理论和核心技术，强化算力、算法、数据等高效供给。
展望未来AI行业走势，招商证券研究表示，全球生成式AI行业正处于商业化爆发初期，应用层是推动行业增长的核心引擎。随着大模型技术由单一模态向多模态及智能体方向演进，AI应用边界和商业价值持续拓展，依托全模态自研能力及应用端的规模化落地，头部企业商业化进展已逐步在收入增长和盈利能力改善中显现。
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